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[+] Costo de capital

En una entrega anterior mencionamos que el capital que aportan los accionistas a su empresa tiene también un costo, es decir, los accionistas aportan a un negocio esperando recibir algo a cambio.  Es lógico pensar que si un inversionista tiene dos opciones de inversión, preferirá invertir en aquella que  le ofrezca el mayor rendimiento.

El rendimiento que requiere un inversionista, dependerá del riesgo que represente la inversión que se le proponga. Si el riesgo que él percibe es mayor en una inversión que en otra, requerirá de un más rendimiento que compense ese riesgo para invertir. En otra entrega hablaremos más del riesgo.

El rendimiento mínimo que espera recibir un inversionista se denomina costo de capital. Este rendimiento mínimo, depende básicamente de tres factores: Cuál es la tasa libre de riesgo, cuál es el rendimiento promedio del mercado y cuál es el riesgo de la inversión propuesta en relación al riesgo del mercado.

La tasa libre de riesgo, es la tasa de interés que pagan los títulos emitidos por el gobierno a plazo fijo, los CETES por ejemplo. El rendimiento del mercado, es el que ofrece el mercado de valores (la Bolsa Mexicana de Valores), ya que un inversionista tiene la opción de invertir en Bolsa y el riesgo se refiere a la relación entre el riesgo de una inversión en Bolsa contra la inversión en la empresa o proyecto propuesto.

Para fines de nuestro estudio se debe de considerar que las tasas de rendimiento son libres de inflación.

Para estimar el costo del capital se emplea el modelo denominado “Capital Asset Pricing Model (CAPM)”. Este modelo postula que el costo del capital de los accionistas es igual a la tasa libre de riesgo (CETES) más un factor que corresponde al riesgo de la empresa (beta) por el premio de mercado. El premio del mercado es la diferencia entre el rendimiento promedio de la Bolsa Mexicana de Valores y el rendimiento promedio de la tasa libre de riesgo.

Donde:
Tlr = Tasa libre de riesgo (CETES), último valor conocido
Tlrp = Tasa libre de riesgo (CETES) promedio de un periodo histórico
Rmp = Rendimiento promedio del Mercado de Valores de un periodo histórico
b =   relación del riesgo de la empresa contra el riesgo del mercado.

Para calcular el costo de capital debemos de estimar la Tasa Libre de Riesgo promedio (Tlrp), que está representada por el rendimiento real de los CETES (quitando el efecto de inflación) y el rendimiento  real del mercado de valores. A continuación se presenta una tabla donde se muestra para el período 2000-2008, la tasa libre de riesgo y el rendimiento del mercado, ambos sin inflación.

De esta tabla se desprende que los CETES pagaron en promedio 3.3% puntos porcentuales más que la inflación entre el 2000 y 2008 y que la Bolsa Mexicana de Valores pagó en promedio un rendimiento 22.6% por arriba de la inflación en ese mismo periodo.

El riesgo de la empresa contra el riesgo del mercado se puede estimar sólo para empresas que coticen en Bolsa ya que sólo para éstas se conoce el precio diario de sus acciones. Entonces, en general podemos señalar que el riesgo de la empresa en relación con el riesgo del mercado es igual a 1 (uno), lo que quiere decir que el precio de las acciones de la empresa se comporta igual que el Índice del Mercado de Valores (IPC). Siendo así,  tenemos que el costo de capital es:

Y esto qué quiere decir? Esto significa que un inversionista debe recibir en promedio, un rendimiento anual cuando menos de  21.7% (más inflación) por la inversión que tiene en su empresa.

Sabe Usted qué rendimiento entrega su empresa? Nosotros podemos determinar el rendimiento que le ofrece y además señalar estrategias para mejorarlo. Llámenos y con gusto le atenderemos.

Rubén Sánchez C.

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